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Fraude y la codicia agencias de calificación de la confianza ha contribuido a la propagación de la crisis de crédito

Por Shah Gilani
Editor Contribuyente
Mañana plata

Detrás de las economías en crisis de crédito agarre EE.UU. y el mundo es una crisis de confianza. La culpa fue colocada a los pies de la Reserva Federal, y deje reposar un banco de inversión "Toxic productos financieros. En última instancia, sin embargo, se suponía que debía confiar en las agencias de calificación que puso a todos a beber el veneno Kool-Aid.

Puro fraude y la codicia los analistas y ejecutivos de la agencia calificadora es asombroso. Ha estado en la cárcel, y ninguno de los organismos cerrada es una parodia de la justicia en una escala más grande que el infinito sistema de Bernie Madoff Ponzi. Hasta a los depositantes, los banqueros y confianza de los inversores en la calidad de las calificaciones, que dependemos para medir la estabilidad financiera y las crisis de solvencia que subyacen a la crisis De crédito puede fallar indefinidamente.

Letras y números – como Aaa, Aa1, BBB y Caa1 – son abreviaturas de la diligencia debida en materia financiera, supuestamente realizadas por las agencias de calificación después de haber examinado un emisor o de una estructura financiera de la seguridad y evaluar la probabilidad de su poder para pagar intereses y capital al vencimiento. Los inversores confían en la objetividad y la responsabilidad fiduciaria agencias de calificación de publicar las evaluaciones justas, precisas y sin concesiones.

Por ley, algunos inversores deben confiar en las evaluaciones un puñado de la Comisión de Bolsa y Valores ha designado "prestigiosas asociaciones nacionales de calificación estadística" (NRSRO). Por ejemplo, los reguladores seguros requieren que el activo más actuales sólo se evalúan en cuatro categorías principales para las clasificaciones son NRSRO inversiones calificadas. Del mismo modo, Fondos del mercado monetario puede invertir en valores con mayor NRSRO calificaciones. De hecho, numerosas instituciones – públicas y privadas nacionales e internacionales – los niveles de activos de calidad garantiza sobre la base de las principales agencias calificadoras de diligencia debida.

Standard & Poor, Los inversores de Moody Service (MCO) y Fitch Ratings Inc. son nombrados por el NRSRO SEC. Ellos son los más grandes, las más conocidas y las notas más rentables de la pequeña 5000 millones de dólares al año en el mundo de las notas de negocios. S & P es una parte del INC McGraw-Hill Cos (MHP), mientras que Fitch es una filial de Fimalac SA en Francia.

Moody fue baleado fuera editor de Financial Corp. Dun & Bradstreet (DNB) como empresa pública en 2000. Warren Buffett, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B), al parecer, vio un diamante en bruto, comprar D & B antes de la transferencia, y terminó con una participación del 19% en Moody después de fuertes spin-off se ha completado.

El problema con el negocio de la calificación de los emisores de títulos valores y notas emitido valores – como los valores hipotecas garantizados y bonos hipotecarios – es que las agencias de calificación son pagadas por los emisores a tasa. Objetividad a un lado, clasificaciones de las empresas activas en el precio, pero no para hacer dinero para sí mismos por los emisores y calificación de sus títulos. Es como si todos los competidores en los jueces de Miss Mundo para pagar el dinero al país … que no se consideran hermosas?

Lo que es aún más problemático en el diagrama Notas del modelo de negocio era que los analistas no entienden cómo analizar y evaluar las estructuras muy complejas de flujos de efectivo de estas nuevas garantías valores respaldados por hipotecas. Que no quieren perder el negocio a los competidores, que eran todos en el mismo barco, que utiliza el mismo estructuras de calificación modelo que utilizaron para calificar los bonos empresariales, si dos títulos, no tenían nada en común.

Era como pedirle a tu mecánico para certificar su citación locales jet V – justo antes de despegar para un vuelo transatlántico con destino a Londres. Dios te ayude si hay un problema.

Y hubo problemas. Muchos de ellos. De acuerdo con el 15 de febrero "Situación y perspectivas" artículo en el Wall Street Journal, Joseph Mason, profesor de finanzas en la Universidad de Drexel, estudió las obligaciones respaldados por activos calificados como "Baa" por Moody y determinó que eran 10 veces más probabilidades de incumplimiento que es equivalente obligaciones de las sociedades cotizadas. El artículo continúa diciendo que un portavoz de S & P, cuando se le preguntó si realmente examinó la subyacente hipotecas en las piscinas, dijo: "No somos auditores, no son contables las empresas. "

Aunque S & P – y en menor medida, Fitch – eran simplemente jugar el juego, Moody se corrió con el balón. Un artículo llamativos y brillantes 11 de abril por Aaron Lucchetti Diario expuesta la parte inferior de la codicia indecente Moody. Lo que vendrá más en el Artículo Se Moody – bajo la dirección de Brian Clarkson, quien se unió a la firma en 1991 y se convirtió en presidente y jefe de operaciones – a hacer lo imposible para dar cabida a los emisores de papel financiamiento respaldados por hipotecas y estructurada. Clarkson estaba listo para los analistas, si los clientes se quejaron, entre ellos varios tienen, como Credit Suisse Group AG (ADR: CS), UBS AG (UBS) y Goldman Sachs Group Inc. (GS).

En Clarkson, Moody ampliado y cogió un enorme pieza del acuerdo toma nota de la tarta del mercado. En 2006, la compañía se observó $ 9 por cada $ 10 que se crió en valores respaldados por hipotecas. Para todos los Este año, el grupo de la empresa de financiamiento estructurado generó más de $ 881 millones en ingresos, aproximadamente el 43% de los ingresos de Moody. Y en 2007 se estimó la empresa más del 94% de los US $ 190 mil millones de hipotecas y finanzas CDO estructurado flotaban durante todo el año.

Pero no había cierta preocupación, entre ellos algunos de adentro. El ex analista Mark Moody Froeb dijo que la revista "Nunca ha habido una directiva explícita a la subordinación de la calificación de la calidad de cuota de mercado. No era, más bien, una importante erosión de apoyo institucional para el análisis Nota que amenazaba cuota de mercado. "En el mismo artículo, el ex ejecutivo Paul Moody Stevenson fue citado diciendo que" el problema El más nuevo es el proceso de calificación se ha convertido en una negociación. "

Clarkson, Presidente y COO de Moody, no era demasiado malo negociación remuneración, ya sea. En 2006, ganó $ 3,8 millones, mientras que el Jefe de Estado Mayor Director, Raymond McDaniel, fue de $ 8,2 millones. Clarkson "jubilado" bajo presión en mayo y McDaniel, director general, añadió el título de presidente de su chaqueta.

Por último, el final-siempre-de-la danza-se despertó a la SEC la constatación de que se suponía que debía estar mirando los monitores – las agencias de calificación. Mientras cientos de miles de millones de dólares en todo el mundo han sido invertidos en Wall Street de pagar para jugar la versión de la política como gobernador de Illinois, muchos inversores y el corazón roto duro roto descubrí que lo que las agencias de calificación había decidido a 'AAA' valores calificados no eran los príncipes de grado de inversión de valores tales tres letras dijeron que estaban, pero son las ranas venenosas del Amazonas en su lugar. Por supuesto, pidiendo una investigación. Y así fue.

A los 10 meses de la "revisión" de la SEC, celebrado en julio, al descubierto, lo creas o no, "las malas prácticas y procedimientos de guía análisis de la deuda relacionada con hipotecas y la insuficiente atención a la gestión de conflictos de intereses. "Genial!

Según el informe, que incluye varios programas de intercambios de correos electrónicos entre los analistas de las notas de las empresas, hubo un grado evidente el conocimiento y la complicidad en las notas de juego. En un intercambio, un analista dijo que su modelo no entendía anotaciones "la mitad" riesgos de la operación, pero que "podría estar estructurada por vacas y nosotros. ritmo, "Y en otro cambio aún más famoso 15 de diciembre de 2006, un director escribió que las empresas han continuado creando un monstruo "aún más grande – el mercado de CDO. Esperemos que todos somos ricos y se retiró en el momento en este castillo de naipes se tambalea. "

Se rodó la cabeza? No han sido impuestas multas o cualquier empresa cerrada? No. SEC al parecer volvió a dormir, después de haber sido criado de forma intermitente por la quiebra de Bear Stearns, la quiebra Lehman Brothers Holdings Inc. (OTC: LEHMQ), la nacionalización de American International Group Inc (AIG) y otros cambios menores siesta interrumpida eventos, incluyendo el rescate de Citigroup Inc. (C). Sólo lamento que la Comisión disjuntos hibernación de nuevo debe ser interrumpido por el la pequeña delincuencia de un artista sencillo esquema de Ponzi. Bueno, tal vez ahora que por fin pueda descansar. Por el bien de nuestro futuro, alguien Por favor, desmantelar esta banda de locos para dormir.

Poco después de la revisión fue publicado en julio, en reconocimiento de que podría ser objeto de ataques injustificados, S & P anunció que iba a discutir la manera de tomar la volatilidad y la la estabilidad en cuenta en sus notas. Pero en un momento de claridad al mismo tiempo, S & P sugiere que temía una mayor disciplina y puntuaciones funcionales modelo que sea más difícil para los emisores de reunir capital. Unos días más tarde, de hecho, S & P pasó a la ofensiva en el llamar a la SEC propuestas para potenciar la comunicación interna y reducir los conflictos de interés demasiado caro para las notas de las empresas. Entre las propuestas que han sido empujados de nuevo fue una nota que requiere una estructura separada y el sistema de calificación de productos estructurados.

Avance Rápida 03 de diciembre, y la presentación de los últimos cambios en la SEC propuso reglas. Como la maravilla sin dientes, doblado como una tienda de campaña de nuevo cachorro de todos los cambios de fondo que ha creado un campo más transparente y honesto de juego, se las arregló para colarse en unas cuantas sugerencias, incluidas las dijo:

• Las agencias de calificación no pueden deuda de tasa que ayudan a la estructura.
• Los analistas no pueden participar costos de negociación.
• Los analistas no se pueden dar regalos por valor de más de $ 25.
• Los analistas deben divulgar una muestra aleatoria del 10% de sus calificaciones en seis meses.
• Las agencias de calificación deben mantener un historial de quejas en contra de los analistas.
• Y que las agencias deben registrar la hora de puntuar un analista de deuda estructurada diferente de un modelo cuantitativo.

Llame a estos pequeños pasos propuesto cambiar las reglas es como decir que el Gran Cañón una zanja.

Debido a que Wall Street no le gusta la idea, que se retiró la propuesta de modificación de las reglas para crear diferentes estructuras para los productos de calificación diferente. Y mayoría de las reglas obvias se abandonó una propuesta de que las empresas tomen nota pública toda la información que subyacen a su uso en la fabricación de sus notas. ¿Qué es exactamente la transparencia necesaria.

No es una carga abrumadora sobre la crisis de crédito se trata de nuestro futuro económico. Es el peso desproporcionado de la establecida Provisiones egoísta conducir volcado completo de las ganancias mal habidas en cualquier llamada de atención para la transparencia camiones. Los mercados de divisas subyacente capital debe ser clara y objetivamente valorados instrumentos cuyo valor se determina por el libre mercado. Hasta que se restablezca la confianza entre los productores, productos y proveedores de servicios financieros, los inversores tienen muy poco interés en participar en cualquier nueva perforación.

[Nota del editor: la incertidumbre siguen siendo la consigna por lo menos durante la primera parte del año nuevo. No es de extrañar, porque la economía mundial crisis financiera continua escalada de los mercados financieros de EE.UU. de una manera que no se ha visto desde la Gran Depresión. Es casi suficiente para que te rindes. Pero lo que si sabía de antemano, los cambios del mercado a esperar? De allí tendría que estar en el asiento del conductor - ¿no? Usted sabe qué esperar, puede crear una estrategia de ingreso a seguir, y entonces podría sentarse, observar y esperar - Y por último disfrutar de - los eventos que el mercado esperaba.
R. Shah Gilani - un gestor de fondos de cobertura y el retiro de un nacionalmente reconocidos expertos en la crisis de crédito de EE.UU. - ha previsto cinco grandes crisis financieras "réplicas", dijo, va a crear las oportunidades de ganancias sustanciales para los inversores que saben exactamente lo que se trata de réplicas, y la forma de jugar. En el estratega del evento de disparo, los eventos de disparo ", tales como pasarelas beneficios enormes. Para obtener más información acerca de estos cinco réplicas de la crisis financiera, y Estrategia del disparador del evento lucro que se alimentan, consulte nuestro informe anterior.]

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